近日，中国中免发布年度业绩报告，2023年营业收入约675.4亿元，同比增加24.08%；归属于上市公司股东的净利润约67.14亿元，同比增加33.46%；基本每股收益约3.25元，同比增加28.38%。 整体上看，中国中免2023年的增速、净利润十分亮眼。而此前一年，中国中免还面临营收、净利润双双下滑，甚至净利润一度接近“腰斩”。不过，与2021年峰值相比，中国中免净利润依旧“缩水”。 “2023年，公司紧抓消费复苏和出入境政策放开的机遇，持续优化商品结构，有效提升运营效率，使公司主营业务明显回升，盈利能力不断修复。”在财报中，中国中免对净利润等增幅做出了解释。 但如今，面临业绩失速、股价不断下探的中国中免，似乎难以获得资本市场青睐。一组东方财富数据显示，自海南离岛免税新政实施以来，中国中免曾在2021年创股价历史最高点——402.78元，市值更是突破7800亿元。截至2023年3月，中国中免股价不足100元/股，市值蒸发数千亿。 与此同时，随着国内免税市场竞争加剧及政策限制、消费者需求的不断变化，行业内面临的竞争压力正在迅速上升。不难看出，陷入增长困境的中免，真正的关卡还在后面。 【1】持续加码海南 经历了2022年整体增速下滑的低迷期，中国中免2023年的业绩回升表现得相较明显。 2023年，中国中免每个季度的收入均实现同比增长，前四个季度的收入同比增幅分别为23.8%、38.8%和27.9%、10.9%。同时，净利润在第一季度同比下滑后，随后连续三个季度出现反弹，第四季度公司净利润同比增长达274.7%。 整体消费环境复苏是中免业绩上涨的重要原因，这更与海南旅游消费市场的回暖密切相关。 2023年，海南离岛免税市场持续复苏，全年离岛免税店销售额已恢复至2021年九成以上的水平。据官方数据，海南省2023年接待游客总人数9000.62万人次，同比增长49.9%；实现旅游总收入1813.0亿元，同比增长71.9%；海口海关共监管海南离岛免税购物金额437.6亿元，购物人数675.6万人次，同比分别增长25.4%、59.9%。 海南旅游向好，在一定程度上支撑着中国中免业绩复苏，但从总体营收比重看，中免在海南地区的营收占比却逐年下降。 财报显示，2023年中国中免海南地区的营业收入为396.5亿元，占总营收的58.7%。而在2021年，中国中免海南地区的营业收入为470.9亿元，占比总营收近70%，2022年这一占比则超过6成。 某种程度而言，这与海南免税市场愈加激烈的“争夺战”不无关系。2023年，海南已有12家离岛免税店，除中国中免，深免、中服免税、王府井集团等经营主体均在抢食海南免税蛋糕。 即便如此，中免还在不断扩大海南离岛免税的市场份额。中国中免在财报中强调，“深耕海南”仍是公司的战略重点。 对于2024年计划，中国中免表示，将全力做好海南市场布局，推进重点项目建设，包括推进海口国际免税城项目各地块、三亚国际免税城一期2号地酒店部分以及三亚国际免税城三期建设。2023年期内，中国中免旗下三亚国际免税城C区、亚凤凰机场免税店二期陆续开业。 目前来看，在海南离岛免税市场中，中国中免保持着领先的地位。截至2023年，中免在海南省拥有6家离岛免税店，相当于占据了大部分的海南离岛免税市场份额。 财报披露，2023年，中免全资子公司三亚市内免税店、海口免税城公司以及控股子公司海免公司合计净利润28.8亿元，贡献近43%的利润。 【2】营业成本高企 进入2023年，中国中免发生多起人事变动。 2023年1月，中免时任总经理陈国强辞职，副总经理王轩接任；同年2月，彭辉因退休辞去董事长职务，前任董事长李刚回归再挑大梁。随之10月15日，李刚因病逝世，王轩随后接任董事长职务。 过去一年的新管理层过渡中，中国中免完成了不少新的战略规划和调整。一方面，中国中免加强了机场渠道布局。期内，中免与首都机场、上海机场签署补充协议，并中标天津滨海国际机场进出境免税店项目，获得大连周水子国际机场、云南天保口岸等出境免税店项目经营权。 另一方面，随着出境游需求快速释放，中免试图加速进军国际免税市场。在海外渠道方面，2023年，中免获取了柬埔寨暹粒吴哥国际机场免税店经营权并实现开业，并中标新加坡樟宜机场麒麟精品店经营权等。 在业内人士看来，随着“免税”这块蛋糕的分食者增加，中国中免拓展渠道和海外业务的布局加速，目的在于巩固自身在免税行业的地位，进一步开拓新的市场份额。 但目前，中国中免饱受营业成本上升的困扰。2023年，中免营业成本460亿元，较2021年增加11.7亿元，主要为线下业务恢复导致营业成本上升；而销售费用为94.20亿元，同比增加133.65%。对此，中免解释称，主要是国内重点机场客流恢复导致租赁费用增加。 为应对一系列压力，中国中免正在采取措施降低成本，其中包括调整与机场的合作协议，降低部分机场保底租金。 2023年12月，中国中免分别与首都机场、上海机场签订了免税店经营补充协议。整体来看，首都机场的年保底租金约为5.58亿元，上海机场的年保底租金约为7.07亿元，与此前协议相比，保底租金和扣点率都大幅下降。 此外，报告期内，中免期末资产总计为788.69亿元；经营活动产生的现金流量净额为151.26亿元；截至2023年12月，中国中免存货达210.57亿元，存货周转天数达到191.47天，相比2022年有所减少，但相比2021年同期增加50天以上。 九派财经记者涂梦莹
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