正如我们周报策略所料，降杠杆政策引发的大跌行情或近尾声，而在货币宽松与改革创新两大引擎驱动下，中期市场有望变轨步入慢牛阶段。昨日两市早盘小幅震荡消化新股发行加快利空后，随后在数次降息降准且年内仍有较大下调空间预期下，市场对利率下行及经济企稳的累积效应转为乐观，推升行业普遍大涨，沪深两市大盘指数录得涨幅3％以上；尤以互联网、工业4.0、信息安全为主题的TMT、电气设备、商贸、服装、机械等行业涨幅高居5％以上，推动中小板、创业板指上涨5％以上。两市成交量环比显著放量至1.4万亿元附近，涨停个股数近三百只，在宽货币强改革支撑下，市场快速调整之后的买盘积极性显著上升。 本周将陆续公布4月消费、工业、投资等三大经济增长及金融货币数据，结合此前已披露的制造业PMI、进出口贸易、物价数据等疲软状况，及全国地产销量回暖偏弱、汽车销量明显放缓、发电量增速低位等高频数据，预计4月经济仍呈现稳中趋缓态势；考虑到楼市回暖及油价上涨效应，预计消费增速略上升至10.4％附近，而季节性开工率上升，工业增速或从上月低点5.6％略反弹至6.0％附近，受地产、制造业投资下滑拖累，固定资产投资增速或继续小幅放缓至13.5％下方附近。经济下行压力不减下，预计以PPP模式加快撬动公共服务投资、减税降费通资鼓励创业创新的稳增长双引擎将发力，并配合全面降准降息+定向宽松的货币政策、积极扩张的财政政策；同时，在引导市场资金利率下行及释放商业银行资金投放意愿下，万亿元地方债的存量置换预计也将随之实施，通过盘活存量激发资金运营效率。 维持近期策略观点：1）货币宽松与改革创新两大引擎仍在发力，中期市场上行动力不止。短期之内，预期之内的降息对市场刺激或减弱；但中期而言，作为推动本轮牛市的两大引擎，即稳增长抗通缩下的货币政策趋松（预计本轮三次降息二次降准之后，年内仍有2-4次降息，3次或1.5百分点以上的全面降准，以对冲外占萎缩）、新常态下稳步推进改革与大力提倡创新创业，使得无风险利率趋势下行、市场风险偏好逐步提升，大类资产加大权益配置趋势明朗，增量资金入场势头仍在中途（前四月公募基金募集规模逾5000亿元，或将积极利用震荡逢低建仓），继续提升市场估值中枢与大类资产在股市的配置比例，中期市场上行动力不止。此外，降息能改善投资与消费意愿，连续数次降息后的累计效应逐步显现，下半年经济有望止跌企稳，实体经济或公司业绩稳中回暖，中期内从基本面上也有望进一步强化支撑市场上行。 2）资金驱动的快速上涨动力将减弱，市场有望变轨进入慢牛阶段。上周新增股票账户数、股票账户保证金余额、两融资金余额等表征增量资金的数据悉数高位回落，叠加券商大范围上调两融保证金比例、下调可抵充保证金证券折算率这一降杠杆防风险措施，资金驱动力将减弱；中期来看，近期中央政治局提出“疏通货币政策向实体经济的传导渠道”，央行在一季度货币政策执行报告中也提出“根据流动性供需、物价和经济形势等条件的变化进行适度调整，综合运用价量工具保持中性适度的货币环境，把握好稳增长和调结构的平衡点”，意味着未来央行在降准降息、定向宽松释放的流动性下，将伴随证监会加强监管、加快新股发行等措施，防止违规资金入市继续快速吹大市场泡沫。短期降杠杆、止快牛的剧烈震荡行情后，中线有望变轨进入指数慢牛、个股分化的行情阶段。 提示经济超预期回落、市场监管降温信号加强、海外市场动荡等风险。
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